АЛМАТЫ – Казахстан готовится к созданию национального кредитного рейтингового агентства в рамках масштабных усилий по развитию внутреннего рынка капитала, однако успех нового института будет зависеть не только от формирования рейтинговой системы, одобренной регулятором.
Рейтингам предстоит завоевать доверие инвесторов и стать значимым элементом в оценке рисков при финансировании компаний. Новый Закон «О кредитных рейтинговых услугах», подписанный Президентом Касым-Жомартом Токаевым 23 июля, устанавливает единые правила для кредитных рейтинговых агентств, осуществляющих деятельность в Казахстане, а также предусматривает создание казахстанского рейтингового агентства, одним из учредителей которого станет Национальный банк.
Закон устанавливает требования к капиталу, корпоративному управлению, внутреннему контролю, управлению конфликтами интересов и раскрытию информации. Кроме того, расширяется потенциальная сфера рейтинговой деятельности за пределы традиционных кредитных рейтингов, включая корпоративное управление, исламское финансирование, устойчивое развитие и другие виды рейтингов. Закон вступает в силу 21 октября, при этом отдельные положения начнут действовать с 1 июля 2027 года.
Однако ключевой вопрос заключается не только в том, что будет делать новое агентство. Важнее понять, почему Казахстан в нём нуждается и способно ли оно изменить принципы распределения капитала в национальной экономике. У Казахстана уже есть доступ к услугам крупнейших мировых рейтинговых агентств, поэтому новая структура не призвана заменить международных игроков или создать казахстанскую версию S&P, Moody's или Fitch.
«Создание национального кредитного рейтингового агентства – это не попытка сделать казахстанский аналог S&P, Moody's или Fitch, и уж тем более не задача замены международных агентств. Международные рейтинги сохранят свою значимость», – заявил в интервью изданию Astana Times Руслан Султанов, ведущий казахстанский экономист, занимавший пост председателя правления авторитетного Института экономических исследований с 2019 по 2024 год.
Логика создания агентства связана со структурой внутреннего финансового рынка. Казахстан последовательно развивает небанковское финансирование, корпоративные облигации и институциональные инвестиции. Между тем функционирующий рынок капитала требует, чтобы инвесторы могли дифференцировать заёмщиков по уровню риска. По словам Султанова, это особенно актуально для компаний среднего размера.
Международный рейтинг может быть экономически целесообразен для крупной корпорации, привлекающей значительное финансирование или выходящей на международные рынки капитала. Для более мелкого эмитента затраты и требования, связанные с получением такого рейтинга, могут оказаться непропорциональны размеру планируемого выпуска.
«В результате возникает разрыв: есть потенциальный эмитент, у институциональных инвесторов есть средства, но между ними зачастую отсутствует независимая и понятная рыночная оценка кредитного риска. Национальная рейтинговая шкала позволяет решить ещё одну задачу – детально сравнивать кредитное качество заёмщиков в рамках единой юрисдикции, что невозможно сделать на глобальной шкале», – пояснил он.
Это различие принципиально важно. Национальная рейтинговая система не обязательно должна конкурировать с международными рейтингами. Её ценность может заключаться в предоставлении более детальной информации об относительном кредитном качестве в рамках казахстанского рынка. Сами по себе рейтинги не создают ликвидности.