Рейтинговое агентство Fitch Ratings предупредило, что предложенная Нигерией схема финансирования в формате свопа на полный доход на сумму $5 млрд может создать для страны дополнительные риски управления долгом и риски ликвидности, несмотря на потенциальные преимущества. В специальном отчёте, полученном The PUNCH в понедельник, Fitch Ratings заявило, что, хотя свопы на полный доход способны обеспечить правительства твёрдой валютной ликвидностью, диверсифицировать источники финансирования и снизить стоимость заимствований, данная структура может вызывать опасения в отношении прозрачности, усиливать подверженность рыночным шокам и ослаблять перспективы восстановления для традиционных кредиторов при недостаточно тщательном управлении.
Отчёт появился через несколько недель после сообщений о том, что Нигерия получила одобрение на схему финансирования объёмом $5 млрд с First Abu Dhabi Bank с использованием структуры свопа на полный доход, обеспеченного государственными облигациями в местной валюте. Fitch Ratings отметило, что свопы на полный доход становятся всё более популярными среди отдельных суверенных заёмщиков на развивающихся рынках, стремящихся к альтернативным источникам финансирования за пределами традических рынков еврооблигаций.
Рейтинговое агентство пояснило, что в рамках таких соглашений правительства передают облигации в качестве обеспечения в обмен на денежное финансирование, при этом заложенные ценные бумаги, как правило, остаются за пределами стандартной статистики по долгу, поскольку учитываются как условные обязательства, а не как прямые долговые обязательства.
По данным Fitch Ratings, хотя данная структура может помочь правительствам получить финансирование в иностранной валюте, она также способна затушёвывать реальный масштаб суверенных обязательств. В отчёте указывается: «Свопы на полный доход могут структурироваться на основе договорных соглашений, условия которых раскрываются лишь частично, что снижает прозрачность реального масштаба и условий суверенных заимствований». Также отмечается, что такие схемы могут «ослаблять законодательный и рыночный надзор и затруднять оценку потенциальных маржинальных требований». Fitch Ratings заявило, что планируемая Нигерией сделка была в первую очередь направлена на поддержание управления ликвидностью и диверсификацию источников финансирования, а не на преодоление неспособности выйти на международные рынки капитала.
«Нигерия одобрила и, по сообщениям, уже реализовала своп на полный доход. Fitch Ratings полагает, что предлагаемая структура, которая предполагает залог облигаций в найрах против финансирования в твёрдой валюте, также мотивирована диверсификацией финансирования и управлением ликвидностью, а не ограничениями доступа к рынкам», — указало агентство.
При этом агентство предупредило, что данная схема может подвергнуть страну дополнительному давлению в случае роста внутренних процентных ставок или ослабления найры. Указывается: «Маржинальные требования, подлежащие оплате в долларах США против обеспечения в найрах, могут создать давление на твёрдую валюту при росте внутренних доходностей или ослаблении найры». Fitch Ratings также пояснило, что свопы на полный доход несут структурные риски, поскольку стоимость заложенного обеспечения может снижаться в периоды экономического стресса, потенциально вызывая дополнительные потребности в финансировании в момент, когда ликвидность уже ограничена.
Агентство отметило, что «падение цен на облигации в период стресса может генерировать незапланированные потребности в твёрдой валюте, когда внешняя ликвидность уже ограничена», добавив, что такие риски будут учитываться при оценке суверенных рейтингов. В отчёте также выражена обеспокоенность стандартами раскрытия информации в отношении сделок свопа на полный доход, отмечается, что детальные договорные условия, такие как структура ценообразования, комиссии, пороги оценки обеспечения и условия расторжения, зачастую не раскрываются публично.
Связанные новости: Буни строит и восстанавливает школы в Йобе; Группа благодарит Тиньюбу за реконструкцию моста в Абии спустя 58 лет; Насилие в Осун: гражданское общество протестует против убийств, ADC приостанавливает кампанию.
Fitch Ratings заявило, что снижение прозрачности не является кредитно-нейтральным, поскольку может ограничивать способность законодателей, инвесторов и рынков должным образом оценивать реальную стоимость и масштаб суверенных заимствований.
«Снижение прозрачности ограничивает способность законодателей и рынков оценивать реальную стоимость, масштаб и структуру суверенных заимствований, а также может ослаблять доверие и затруднять оценку рисков», — указало агентство. Согласно таблице в отчёте, запланированная Нигерией сделка с First Abu Dhabi Bank имеет предполагаемый срок погашения в 2032 году и стоимость $5 млрд.
Сообщается, что сделка будет обеспечена эквивалентом примерно $6,67 млрд в облигациях Нигерии в местной валюте и будет включать требования по маржинальным обязательствам. Fitch Ratings сравнило предложенную Нигерией схему с аналогичными сделками, осуществлёнными Анголой и Сенегалом, отметив, что африканские страны всё чаще рассматривают свопы на полный доход как альтернативные механизмы финансирования.